本周，全球主要资本市场普遍上涨，道指涨1.42%，标普500指数涨2%，纳指涨3.05%，标普500指数和纳指续刷历史新高。

11月2-3日，美联储召开11月FOMC货币政策会议，会议委员会一致投票决定维持接近零利率不变，并且决定自11月开始购买美国国债和机构抵押贷款支持证券(MBS)分别缩减100亿美元和50亿美元。美联储预计在明年六月结束购债。在新闻发布会上，鲍威尔主席承认不确定性仍然很大，但强调在这种前所未有的不确定性面前保持耐心的重要性。鲍威尔还暗示，虽然通胀可能已经符合加息的条件，但显然还没达到就业最大化的目标。

11月5日晚，美国劳工部周五公布数据显示，美国10月非农就业人口增加53.1万人，远超市场预期的45万人，创今年7月以来最大增幅。8、9月份数据同时被上修：8月份非农新增就业人数从36.6万人被上修至48.3万人；9月份非农新增就业人数从19.4万人被上修至31.2万人。修正过后，过去三个月非农就业人数平均每月新增23.5万人。失业率方面，美国10月失业率为4.6％，好于市场预期的4.7％，创2020年3月以来新低。

疫情方面，辉瑞11月5日宣布了其在研的口服新冠候选药物Paxlovid的最新研究结果，结果显示，Paxlovid可以减少高达89%的新冠肺炎非住院患者的住院或死亡率。其中，治疗组住院或死亡率仅为0.8%（389例中3例住院，无死亡），安慰剂组住院或死亡率则为7%（385例中27例住院，其中7例随后死亡）。辉瑞公司表示，对研究结果的初步观察表明，其实验性抗新冠药物Paxlovid使高危新冠患者的住院和死亡风险减少89%。

国内方面，PPI向CPI方向的涨价传导进程正在持续。据不完全统计，在近一个月的时间内，至少有11家食品行业的上市公司宣布上调产品价格，涨幅在3%-35%之间。除食品行业外，家居建材、日化等行业也陆续宣布上调价格。

据海关统计，10月份我国进出口总值5159亿美元（按美元计价），同比增长24.3%，环比下降5.3%，比2019年同期增长34.5%。其中，出口3002.2亿美元，同比增长27.1%，环比下降1.8%，比2019年同期增长41%；进口2156.8亿美元，同比增长20.6%，环比下降9.7%，比2019年同期增长26.4%；贸易顺差845.4亿美元，同比增加47.5%。

君茂资本观点：受宏观经济下行预期的影响，本周A、H两地市场均延续了上周以来的弱势回调走势，房地产市场信用风险持续发酵以及宏观刺激政策力度偏温和也对市场造成一定的压力。

除了经济下行给整体的市场带来压力以外，宏观的结构性变化也同时带来新的投资机会。首先是在政策强力调控下，动力煤等上游大宗商品的价格快速下行，周期类行业持续大幅下跌，这也有利于降低中下游的成本端水平；其次是PPI向CPI的传导这一宏观主题也带来中下游尤其是消费行业阶段性的投资机会。

除此之外，随着三季报披露完毕，在宏观经济增速放缓的背景下，具备边际改善幅度较大的科技成长板块的配置价值有所升高；其次中下游行业盈利空间有望改善的标的也值得关注。